作者 | 麦卡
编辑 | 以安
2026年的AI赛道，正在经历一轮史无前例的资本狂欢。
宇树科技即将登上科创板，过会仅用73天，创下纪录；智谱的市值则在半年内从528亿飙升至6500亿港元，半年内涨幅超11倍；而未上市的独角兽中，月之暗面的估值已破200亿美元，连长期拒绝外部资本的DeepSeek，也罕见地计划敞开融资大门。
图/宇树科技官网
腾讯、阿里、字节、百度、小米，无一缺席这场盛宴。但论命中率，美团明显高出一截。
宇树距上市仅差临门一脚，智谱市值一路狂飙——这两场盛宴，美团都坐在了最早的那张桌上。它不仅是宇树最大的外部股东，还持有智谱相当比例的股份。
而这只是冰山一角。截至目前，美团已在硬科技领域投资超40家企业，其中包括28家独角兽、7家上市科技公司、11家估值超百亿的未上市企业。
综合多家被投企业估算，美团在科技领域的账面价值至少超过600亿元。但这些浮盈，都没有成为美团的利润，一是战略投资短期不卖，二是这不是美团主业，不能干扰经营结果。
这指向一个核心问题：美团的科技投资，目的似乎既不是账面利润，也不是市值管理。那它到底在赌什么？
要回答这个问题，需要拆解三个层面：它投了什么、怎么记账，以及这些资产正在如何反过来改变它自己。
1、逆向下注，六年赌一张拼图自2019年押注理想汽车开始，美团的科技投资正式拉开序幕，并在2020年后进入硬科技加速期。
这一阶段最醒目的标签是“逆势”。2020年至2025年5月期间，美团累计参与投资事件89起，其中47起投向硬科技，占比过半。
互联网企业投资热潮在此期间经历剧烈冷热切换，但美团始终将筹码压在硬科技一侧。这47笔硬科技投资中，相当一部分是在市场低谷期落下的——银河通用的天使轮、宇树B2轮估值仅10亿、月之暗面的A1轮，皆是如此。
以宇树为例。招股书披露，美团系合计持有宇树9.65%股权，是其最大外部股东。早在B2轮、宇树整体估值仅10亿元时，美团就以领投方身份入局，随后又追加参与B3轮。而腾讯、阿里、字节等巨头入局时，宇树估值已涨至120亿元。
“别人恐惧时贪婪”，这种反周期判断力，是科技投资中最稀缺的能力。而美团远高于行业平均水平的独角兽命中率，靠的不是运气，是一整套可复制的系统能力。
但这就带来了一个悖论：既然美团自己做场景、有钱、有耐心，为什么不全部自研，非要花钱投别人？
答案在于资本效率。面对AI竞赛，不同厂商选择了不同路线。有的企业坚持自研为王，美团则走了“自研+投资”的双轮路径。
一边是自己打磨有美团基因、适合业务特质的自研大模型——LongCat-2.0-Preview总参数规模已突破万亿；另一边是用资本锁定外部技术——通过投资智谱、月之暗面等头部企业，换取技术优先使用权和深度合作通道。
AI、芯片、机器人等赛道一旦进入窗口期，自研极可能错失时机，投资头部初创公司是最快的卡位方式。追赶AI时代，不必自己做完全部的事，也可以选择把一部分能力交给合作伙伴去做。从这个角度看，投资就是更高效的资本配置。
深究一下还会发现，美团的投资并非漫无目的的广撒网，而是沿着一条清晰的主航线展开。这条航线，由五大板块咬合而成：
AI大模型（智谱、月之暗面、光年之外）——提供“大脑”。
具身智能（宇树、银河通用、星海图、自变量）——提供“身体”。
半导体（摩尔线程、沐曦、紫光展锐）——提供“算力底座”。
自动驾驶（理想汽车、禾赛、九识智能、轻舟智航）——提供“移动节点”
AI智能硬件（快造科技、其域创新）——提供“感知入口”。
五个板块彼此关联，形了一套完整的物理AI基础设施。卡位赛道的同时，精选标的，与美团自身业务形成战略咬合。
当下人们去评价美团这个企业时，习惯于讨论外卖、即时零售。但在这些看得见的业务背后，美团正在通过一套完整的投资版图，完成一场从互联网平台到AI生态的底层资产重置。
2、战略持有比“账面浮盈”更重要要看懂美团的投资版图，不仅要看它买了什么，还要看它持有多久。
大厂处理股权投资的一种方式是，公允价值变动进利润表。阿里就是典型案例。2026年Q1，阿里凭借338亿元的利息收入和投资净收益，直接将净利润推高了96%。
美团则是另外一种更老实的方式。2026年Q1财报中有这样一段披露：“持有智谱3.86%的股权，分类为按公允价值计量且其变动计入其他全面收益的其他金融投资。包括智谱在内的其他金融资产投资期内公允价值变动收益为76亿元，但该收益计入其他全面收益，未反映在综合损益表中。”
图/美团财报
这段话透露出几层信息。第一，美团对智谱的投资，分类到了FVOCI类别，投资收益不进利润表。与之对应的类别是FVTPL，波动直接进利润表。美团点名“包括智谱”，说明它是FVOCI类别下最大的标的。
第二，2026年Q1这三个月，FVOCI投资组合（主要就是智谱）涨了76亿元，是同期美团FVTPL收益（3.92亿元）的近20倍。而因为分类于FVOCI，这76亿元并未进入综合损益表。
首先，投资不是美团的主业，如果将投资浮盈直接计入利润，会大幅影响市场对美团主业经营结果的判断，比如万一被投企业跌了，也会直接带崩美团的利润。特别是这类战略投资，短期不会出售变现，但长期是一笔可观的资产。
需要强调的是，FVOCI并非为智谱“量身定制”。2024年年报显示，早在智谱上市之前，美团已有至少21.95亿元的上市股权被分类为FVOCI。
直接结果是，市场低估了美团的真实资产增速。
那么，美团图什么呢？
一般认为，FVTPL的隐含假设是“随时准备卖出”，FVOCI的隐含假设则是“长期战略持有”。美团实际上传递了一个明确信号：这些股权不是用来变现的，而是用于长期战略持有。
这样做，一方面给被投企业吃下“定心丸”——美团将以长期伙伴身份陪伴，这对于处于高速成长期、需要稳定场景支持的科技企业而言，至关重要。
另一方面，对美团自身来说，它更在乎的是AI赛道未来的合作空间。
3、AI时代，美团的位置在哪里？不管是自研，还是大手笔押注硬科技，美团的目标一致，就是跑通物理世界商业落地的闭环。
3月26日美团财报电话会上，王兴说了一句很关键的话：“在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。但美团不会盲目追求成为‘词元工厂’，而是要更好地提升消费者在物理世界的真实服务体验。”
这句话为美团在AI产业周期中的位置定了调。
要理解这个位置，得先看清产业的大格局。
当下AI行业的价值分配正在经历三层轮动。最上游是“基础设施层”，以英伟达为代表的玩家卖GPU、建数据中心，最先吃到大块红利，但随着全球算力产能扩张，高潮已过，红利正在见顶。
接力棒传到了中游的“压缩派”手里。以DeepSeek为代表的企业，通过架构创新和推理优化，把Token单价不断打低。它们解决的是“让AI用得起”的问题。
但技术革命的历史反复证明，最终拿走最大蛋糕的，永远是第三层——那些离用户最近、掌控流量分发权的“入口派”。
美团赌的，就是这一层。它不争数字世界的入口，如搜索、社交、内容，这些赛道早已被巨头瓜分。它抢的是物理世界的入口：让AI帮人点饭、买药、取外卖，在真实的物理世界里跑起来、用起来。
但要做物理世界的入口，必须搭起三层能力：让AI“看见”世界、“思考”决策、“动手”履约。
前两层，美团有深厚的积累。本地生活领域的信息极度碎片化，而美团多年深耕，沉淀了一套稀缺的物理世界的数据底座：地图与POI信息、实时供给信息、用户真实评价、即时动态信息等等。
决策层，美团也搭建好了指挥中枢。C端，用户通过AI调度中枢“小美”下达指令，系统自动完成比价、下单、跟踪配送；B端，超百万门店已接入“袋鼠参谋”“智能掌柜”等AI助手已在真实商业环境中运转起来。
真正的硬仗在第三层：履约，也就是物理世界的行动能力。这时候，被投企业开始登场，美团的角色从“输血者”变成“场景提供方”，被投企业则提供“执行力”，双方在真实环境中完成能力的最后一块拼图。
当下，具身智能机器人被普遍视为“AI执行力”的最终答案。无人机和无人车能解决“从A到B”的运输，但“最后10米”的复杂交互——上楼、按门铃、敲门、亲手交接——需要更灵活的机器人来补齐。
在这种协同下，美团的AI布局已成体系，入口有产品矩阵，底层有技术支持，商业化落地也已开始试跑，这为美团在赛道中赢得了一个有利的起跑位置。
AI时代其实已经来了，所有的行业都有可能被颠覆，所有的企业也都在寻找自己的船票。
回过头再美团过去数年的提前布局，能让美团抓住“物理AI”这个入口机会吗？剩下的故事，可能还得交给时间。但至少，这一波AI浪潮里，美团仍有机会。
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